CER o no CER, ¿qué hacer con los bonos?: la disyuntiva que enfrenta el mercado tras el dato de inflación
Tras conocer el dato de inflación de mayo, que se ubicó en el 1,5%, los cazadores de rendimientos buscan oportunidades en instrumentos atados a la dinámica de precios (CER). Esto sucede incluso a pesar de que se trató de la medicación más baja de la gestión Milei y la menor desde noviembre de 2017, sin contar la pandemia.
Y es que, para algunos analistas, la remonetización que va a realizar el Tesoro en las licitaciones empujará las tasas reales hacia abajo, lo cual debería impulsar los precios, lo que les otorga valor a los bonos que ajustan por CER.
El informe de MidWeek de Econviews escribió al respecto: "La curva CER también estuvo por debajo del devengamiento de la inflación, a la espera de un dato de IPC que vendría por debajo de lo que espera el mercado". Y es que la mediana del último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), que realiza el Banco Central (BCRA) y que se relevó entre el 28 y el 30 de mayo, estimaba una inflación arriba del 2,1%, mientras que el top 10 la ubica en el del 2%. En tanto, las mediciones de alta frecuencia la calculaban en el rango de entre el 1,7% y el 2%.
El valor de los bonos CER
Un informe del equipo de Research de DR. de Tus Finanzas, la firma que dirige Gastón Lentini, sostiene que los bonos CER actualmente rinden por arriba del 10%, tanto en el tramo corto como en el mediano y el largo de la curva.
"Vemos que puede ser interesante tener en cartera estos instrumentos, ya que no solos se le va a ganar a la inflación, sino que además la tasa proyectada de inflación es superior a la de devaluación", consideran desde la consultora.
Esto significa que, si se cumple el objetivo, el inversor podría obtener una ganancia del 13% aproximadamente en dólares. Los bonos que recomienda el documento son TX25, TZXD5 y TX26, aunque también encuentra atractivo en algún fondo común de inversión que incluya instrumentos CER.
Alan Mac Carthy, CEO de Front Inversiones, señaló que los bonos ajustados por CER se mantienen como una alternativa atractiva para inversores con perfiles conservadores o moderados. "Estos instrumentos brindan cobertura ante un posible repunte inflacionario y, si la desaceleración persiste, ofrecerán rendimientos reales positivos. Algunos bonos CER, como el DICP, presentan tasas del 8% al 9% por encima de la inflación".
Análisis de la curva CER: oportunidades en los tramos largos
Otra fuente del mercado señaló que tiene preferencia por posicionarse en la curva de pesos con protección de CER, que serían los bonos duales, en particular el TTS26 y TTD26, ya que pagan "bullet" al final del mejor de los dos escenarios. "Los intereses mensuales capitalizados (como un Boncap) y el promedio de la tasa TAMAR durante la vida del bono", apunta.
Según ese análisis, la curva CER se presenta "postdato de inflación" muy aplanada, con rendimientos similares a lo largo de casi toda su extensión. La mayoría de los títulos rinden CER +10%, lo que evidencia un escaso diferencial entre los plazos.
Curva CER.
"Esta estructura limita el atractivo de los instrumentos más cortos, que han perdido rentabilidad relativa en el actual contexto de desinflación", dice el alto ejecutivo financiero.
En este marco, sostiene que, en caso de buscar oportunidades en la curva CER, las mismas se concentran en los tramos largos, "donde aún puede encontrarse algo de valor". Sin embargo, prefiere posicionarse en bonos duales.
Y es que, si bien se espera que continúe el proceso de desinflación, esto no necesariamente se reflejará en tasas reales más atractivas que las ofrecidas en las licitaciones, como por ejemplo la de este viernes. Por tanto, el tramo corto de la curva se percibe como poco atractivo en este contexto.
Como referencia, el equipo de Research de Balanz Capital proyecta una inflación interanual en torno al 27% para el próximo año, lo cual puede servir como guía para la evaluación de estrategias de cobertura o posicionamiento.