Ставка задерживается: снижение ключевой повлияет на ВВП только в 2027-м
Начатое летом снижение ключевой ставки отразится на динамике ВВП лишь в 2027 году, прогнозирует Счетная палата в заключении на проект бюджета («Известия» его изучили). Дело в том, что эффект от смягчения политики Центробанка полностью проявляется с лагом в три-шесть кварталов. Поэтому в 2026-м ускорение будет минимальным: прирост составит 1,3%. Это станет одним из самых низких показателей за последнее десятилетие, не считая кризисных 2020 и 2022 годов. Только к 2027-му темпы роста экономики России достигнут 2,8% и приблизятся к мировому. Как изменится ключевая и какие еще факторы влияют на ВВП — в материале «Известий».
Как ключевая ставка влияет на ВВП
Жесткая денежно-кредитная политика Центробанка существенно замедлила темпы экономического роста, следует из заключения Счетной палаты (СП) на проект бюджета на 2026–2028 годы (документ изучили «Известия»). С августа 2024-го регулятор последовательно повышал ключевую ставку с 16 до 21% и удерживал ее на этом уровне до июня 2025-го. После этого началось постепенное снижение — до 17%. Согласно прогнозу ЦБ, в 2026 году ее среднегодовое значение составит 12–13%, а в 2027-м ставка опустится до 7,5–8,5%.
Вместе с тем импульс от изменения ключевого показателя в полной мере проявляется лишь через три-шесть кварталов (9–18 месяцев). Поэтому заметное воздействие ставки на ВВП, скорее всего, проявится лишь в 2027 году, указывают аудиторы. Редакция направила запрос в Центробанк.
— Такой прогноз вполне обоснован: трансмиссионный механизм, то есть влияние ключевой ставки на экономику, срабатывает с временным лагом примерно 1–1,5 года. Если цикл снижения начался летом 2025-го, то основной эффект проявится во второй половине 2026 – начале 2027-го, — согласился профессор кафедры финансов устойчивого развития РЭУ им. Г. В. Плеханова Михаил Гордиенко.
Длительность лага связана с многоступенчатым характером влияния ставки, отметил эксперт. По его словам, ключевая воздействует на рыночные проценты, доходность и курс нацвалюты. Эти факторы формируют ожидания и поведение участников рынка — компаний и домохозяйств, что в совокупности определяет их спрос и влияет на цены. На каждом этапе происходит переоценка рисков, корректировка планов с учетом инерционности стоимости товаров и зарплат, а также адаптация производственных мощностей и кадрового потенциала. Именно поэтому эффект проявляется с временной задержкой, пояснил профессор.
— Действительно, на темпы ВВП изменения в денежно-кредитной политике влияют не сразу, но, как правило, первые сигналы появляются уже через полгода-год за счет изменения доступности кредитования, — добавила ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.
Как будет расти российская экономика
По прогнозу Минэка, в 2025-м ВВП поднимется лишь на 1% после двух лет активного роста. В 2026-м экономика ускорится незначительно — до 1,3%. Как отмечает Счетная палата, столь слабой динамики не наблюдалось с 2016-го, за исключением 2020 и 2022 годов, когда был спад из-за пандемии и санкционного удара. Далее, в 2027 и 2028 годах, повышение составит 2,8 и 2,5% соответственно.
Аудиторы отмечают, что обновленный прогноз Минэка оказался более пессимистичным, чем предыдущие, зато он ближе к реальности. Однако для достижения национальной цели — выхода России к 2030 году на четвертое место по объему ВВП по паритету покупательной способности и темпам роста выше мировых — нужно опережать глобальную динамику. В этом году РФ отстает от мировых показателей: в 2025-м наша экономика ожидаемо вырастет на 1%, тогда как мировая — на 3,1%, следует из заключения СП.
В то же время, по прогнозу ЦБ и Минэка, инфляция к концу 2026-го снизится до целевого уровня в 4% и в дальнейшем останется вблизи этой отметки. При этом уже в декабре 2025-го запланирована дополнительная индексация тарифов на грузовые и пассажирские перевозки, которая не учтена в оценке. По мнению аудиторов, с учетом этого удержание цен на таргете вновь потребует повышения ключевой, а это в свою очередь опять усилит давление на экономическую активность и может привести к снижению ВВП.
Что поддержит увеличение ВВП в России
— Слабый рост экономики создает риски для бизнеса: он ведет к снижению спроса, замедлению инвестиций и, как следствие, ограничивает собственное развитие компаний, — отметил Михаил Гордиенко из РЭУ.
Проблемы слабого роста ВВП обусловлены не только высокой ключевой ставкой, но и целым рядом других факторов, добавила руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Среди них — дефицит кадров, переток капитала в сферы, не формирующие предложение для удовлетворения потребительского спроса, сокращение программ льготной ипотеки со второй половины 2024-го, неблагоприятная экспортная конъюнктура и искажение условий внешней торговли из-за санкций, перечислила эксперт.
Наиболее сложная ситуация складывается в угольной отрасли, металлургии, деревообработке, производстве стройматериалов, автопроме и торговле транспортными средствами, отметила Ольга Беленькая. По ее словам, гражданские секторы экономики особенно уязвимы перед ростом процентных ставок, ухудшением финансовых показателей и ослаблением спроса: производство реагирует на эти факторы более болезненно, чем потребление.
Дополнительным фактором давления на ВВП может стать ужесточение бюджетной политики, отметила эксперт. Такой курс создает проинфляционные риски и сдерживает возможности Центробанка ускорить нормализацию денежно-кредитных условий, которые, несмотря на снижение ключевой, остаются жесткими.
— Россия уже проходила через подобное. С 2013 года экономика жила в условиях слабой динамики, низкой инвестактивности и стагнации доходов, однако при этом сформировала запас прочности — ФНБ и значительные золотовалютные резервы. В то же время длительное замедление снижает инновационность и конкурентоспособность экономики. Долгое время страна опиралась на неэффективную модель — экспорт сырья в обмен на товары и продовольствие с Запада. Лишь санкции 2014 года и контрмеры обеспечили продовольственную независимость России, — напомнила Наталья Мильчакова из Freedom Finance Global.
В дальнейшем импульс для роста экономики могли бы обеспечить ускоренное импортозамещение (или стабильный параллельный импорт там, где это невозможно), отладка логистики через дружественные страны и решение кадрового вопроса, отметил Михаил Гордиенко.
В условиях сдержанного роста и ограниченных бюджетных ресурсов важно развивать экономику предложения и повышать ее гибкость и эффективность, сказали «Известиям» в пресс-службе Минэка.
Ключевые приоритеты — рост производительности труда, внедрение современных технологий (автоматизации, роботизации и искусственного интеллекта), а также сокращение избыточных требований и улучшение регуляторной среды, добавили там. Еще одна задача — рост эффективности инвестиций, включая использование госресурсов и вложений естественных монополий.
Кроме того, необходимо повышать гибкость рынка труда, реформировать систему банкротства, ускорить инвестиционно-строительный цикл. Эти шаги станут основой ускорения экономического роста после преодоления недостатка спроса, уверены в ведомстве.