Итоги первой рабочей недели на долговых рынках
Для российского долгового рынка первая полноценная торговая неделя 2026 года завершается на негативной ноте. Кривая доходности ОФЗ-ПД с понедельника выросла в среднем на 30 – 35 б.п. в большей степени за счет роста ставок на ближнем и дальнем концах, а ценовой индекс гособлигаций (RGBI) снизился более чем на 1,0% и в моменте обновил минимальные значения с середины ноября, достигнув уровней 116,5 п. – 116,6 п.
На текущей неделе основное давление на рынок облигаций оказали опубликованные данные по инфляции за первые дни января. Так, с 1 по 12 января зафиксирован рекордный для начала года рост цен, который составил 1,26%. В значительной степени скачок в инфляции обоснован увеличением налога на добавленную стоимость с 20% до 22%, что является разовым фактором влияния. Тем не менее, очевидно, что участники рынка облигаций ожидали более сдержанного роста цен. Полагаем, что инвесторы будут сейчас более внимательно следить за будущими «принтами» по инфляции, динамика которой предопределит ближайшие действия регулятора в отношении ДКП. Кроме фактора инфляции на рынок по-прежнему оказывает влияние рост геополитической неопределенности.
В среду Минфин РФ провел аукционы по размещению облигаций федерального займа. Было предложено два выпуска: ОФЗ-ПД 26225 с погашением в мае 2034 года и ОФЗ-ПД 26253 с погашением в октябре 2038 года. Объем размещения первого выпуска составил 13,652 млрд руб. при спросе в 25,897 млрд руб. (средневзвешенная доходность – 14,80%), объем размещения второго выпуска составил 13,461 млрд руб. при спросе в 44,396 млрд руб. (средневзвешенная доходность – 14,99%). Мы склонны оценивать результаты аукционов как весьма скромные, что, вероятно, объяснимо низкой активностью на долговом рынке в течение текущей недели и коррекцией рынка госдолга.
Конъюнктура рынка корпоративных облигаций, как и сегмента госдолга, по итогам недели ухудшилась. Так, ценовой индекс Cbonds CBI 1-3Y снизился с понедельника к вечеру четверга на 0,4%, а его доходность выросла на 32 б.п. На текущий момент мы фиксируем охлаждение интереса к корпоративным бумагам на фоне роста доходностей в государственных облигациях, что приводит к сужению корпоративных спредов. Кроме того, традиционно на старте года рынок первичных размещений неактивен, однако, уже со следующей недели ситуация нормализуется.
Ближайшее заседание по ключевой ставке ЦБ РФ пройдет 13 февраля. Сейчас рано делать прогноз по траектории ключа, однако, с учетом траектории инфляции вероятность сохранения бенчмарка увеличилась. В связи с этим облигации с переменной ставкой купона по-прежнему сохраняют свою актуальность. Полагаем, что среди флоатеров стоит сделать акцент на бумаги с высоким уровнем кредитоспособности, высокой премией к бенчмарку и ежемесячными выплатами. С нашей точки зрения, одними из наиболее интересных выпусков с соответствующими параметрами на вторичном рынке облигаций на данный момент являются ГазпКап3P7 (КС+1,5%), Газпнф5P2R (КС+1,5%), а также МЕТИН2P01 (КС+1,65%).
В сегменте квазивалютных облигаций в течение недели преобладали продажи. Однако, несмотря на локальный негативный сентимент, доходности долларовых корпоративных бумаг продолжают находиться в заданном диапазоне от 6,5% до 8%, который, по всей видимости, является равновесным для рынка валютных бумаг. В отсутствие резких движений на валютном рынке, мы не видим предпосылок для выхода доходностей из указанного выше диапазона.
Глеб Чернышев, аналитик
Россельхозбанка