El FMI pide enfriar: crece el riesgo de "estanflación" en un año electoral
Las proyecciones de crecimiento desaceleran y llegan a estancamiento en algunos casos. Los economistas mantienen pronósticos de inflación cerca del 90% pese a que se plantea un escenario con menor consumo. Ante el menor margen del Estado como motor, ¿hay motores privados?
El Gobierno proyecta un crecimiento del 2% para el 2023 pero el año electoral se perfila sin motores que impulsen particularmente la actividad, un efecto de sequía que puede comprometer un 20% de la liquidación o más y el énfasis de Sergio Massa en cumplir con la meta de déficit fiscal, de 1,9%/PBI del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), lo que limita el impulso del gasto público.
Para bajar la inflación, la tesis del Fondo sostiene que es necesario enfriar la economía. Pero los economistas locales no creen que una desaceleración de la actividad pueda generar menores presiones inflacionarias. Por el contrario, podrían encaminar la economía a un escenario de estanflación.
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La próxima semana, poco antes de la Navidad, se conocerá el staff report donde el FMI volverá a promover una desaceleración de la demanda como forma de intentar cortar con la inercia inflacionaria. El objetivo es llegar al 60% de inflación hacia fin del año próximo, mientras que Massa apunta a seguir indexando precios al 4% hasta marzo para que el IPC descienda de a un punto por bimestre. La previsiones de inflación de las consultoras para 2023 promedian el 90%, lejos de la expectativa oficial.
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"Si bien sería esperable que un consumo (o demanda, más globalmente) más débil ejerza menor presión sobre la dinámica alcista de los precios (una demanda que no convalida el aumento de precios en algunos sectores), la naturaleza del fenómeno actual de inflación crónica hace prever que esto no ocurra con la fuerza que podría esperarse en otro contexto", detalló el último análisis de Ecolatina.
Eso hace "más factible la configuración de un escenario de estanflación (elevada inflación con estancamiento económico) como el que ha experimentado Argentina desde 2012 en adelante (entre 2012 y 2019 el PIB per-cápita se contrajo 12%)", detalló la consultora.
PBI con pronóstico reservado
Los pronósticos para el PBI también van en baja: la última encuesta macroeconómica de El Cronista (EMEC) arrojó un 1% de crecimiento para el 2023 mientras que hay organismos como la OCDE que ya marcan un estancamiento. En ese marco, el CEO del HSBC, Juan Marotta, dio a conocer que prevén un crecimiento más cercano a "cero" para el año próximo, acompañado con alta inflación.
Eso es lo que se conoce como estanflación. Para Ecolatina, las presiones sobre los precios se mantendrán por la inercia inflacionaria y desanclaje de expectativas. "Las distintas medidas que adoptan los agentes económicos (empresas, individuos, sindicatos) para protegerse de la inflación crónica no hacen más que consolidar esta dinámica".
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Para la mayoría de los analistas no hay expectativas de devaluación del horizonte, pero la posibilidad no se despeja del todo.
Otro de los factores que mantendrán la inflación alta es la fuerte distorsión de precios relativos. "Los precios van ajustando a distintas velocidades y pautas, lo que va dando lugar a un fuerte desalineamiento de precios relativos", detalló Ecolatina.
Por otra parte, el Banco Central dio una señal acelerando el ritmo en el que la devaluación se ajusta por la inflación, el crawling peg es más acelerado y eso se suma al ajuste en tarifas y otros servicios regulados. Además de los ajustes de tarifa, los economistas plantean sus dudas por qué pasará cuando llegue la hora de 'descongelar' la pauta del 4% que marcó Massa hacia marzo. Para entonces, deberá llegar con señales fiscales y el tipo de cambio a raya para volver a plantear un nuevo acuerdo de precios.
Pero también deberá haber cumplido con la apertura del grifo importador para que no se caigan los acuerdos. Las restricciones a las importaciones y brecha cambiaria también impactan sobre los precios porque "generan incertidumbre sobre los costos de reposición o la necesidad de acudir a dólares propios para financiar el abastecimiento de bienes e insumos" con los dólares alternativos, una demanda que también impacta en la brecha.
¿ajuste en elecciones?
Un informe de Iaraf sostiene que en los primeros diez meses de 2022, el gasto primario se redujo 0,26 puntos porcentuales del PBI respecto a 2021. El año cerraría con una baja de 0,3 puntos porcentuales del PIB.
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Para el 2023, el proyecto de ley de presupuesto establece un peso relativo del gasto público primario de 18,8% del PBI. "Si se concreta este nivel o aún uno mayor, serían dos años consecutivos de reducción del gasto, siendo el 2023 un año de elecciones presidenciales", remarca la consultora que dirige Nadin Argañaz.
El economista recuerda que "de las últimas siete elecciones presidenciales pasadas, solamente en la del año 2019 se registró una baja del gasto público primario respecto al año previo". Sostener una baja del gasto público, más aún en un año de elecciones, es un "enorme desafío", remarca Iaraf sobre el 'orden fiscal' que rige al massismo, aunque en el Gobierno apuntan a mejorar recaudación para tener más aire para el gasto.