Иена рухнула. Почему Япония не спешит ее спасать?

Обвал японской валюты против доллара США стал главной темой на вчерашних торгах. В среду пара USD/JPY не только преодолела так называемую красную черту 152,00, за пределами которой многие ожидали японского вмешательства в рынок, но также поставила очередной рекорд. Самое удивительное в этой ситуации – бездействие Токио. Почему японские власти не провели интервенцию и допустили резкое снижение и без того слабой нацвалюты?

Что обвалило иену?

На вчерашних торгах японская валюта рухнула в паре с долларом почти на 1%, до нового 34-летнего минимума на уровне 153,24.

Причиной крутого пике иены стали шокирующе сильные данные по американской инфляции, которые заметно ослабили голубиные настроения рынка вокруг дальнейшей монетарной политики Федрезерва и подтолкнули гринбек к росту.

Опубликованный в среду отчет показал, что в марте общая инфляция в США выросла в месячном исчислении на 0,4%, а в годовом – на 3,5%. Оба показателя превзошли прогнозы на уровне 0,3% и 3,4% соответственно.

Тем временем базовый компонент инфляции, который не учитывает волатильные цены на продовольствие и энергоносители, увеличился в прошлом месяце на 0,4%, а в годовом – на 3,8%. Это также выше оценок экономистов, которые ожидали рост на 0,3% и 3,7%.

– Базовый ИПЦ ускорился уже четвертый месяц подряд. Это сильный аргумент для ФРС в пользу того, чтобы снова отложить смягчение своей политики, тем более что рынок труда по-прежнему остается напряженным. Регулятору нужны действительно слабые данные, чтобы убедиться в том, что инфляция имеет тенденцию к снижению. Пока он их не получит, ставки в США будут оставаться высокими, и рынок прекрасно это понимает, – отметил аналитик Джозеф Лаворна.

Протокол последнего заседания FOMC, опубликованный в среду, также указал на повышенную обеспокоенность американских политиков в отношении устойчивой инфляции и их готовность удерживать ставки на более высоком уровне дольше. Это еще больше убедило инвесторов в том, что Центробанк не будет форсировать события.

– Поскольку базовая инфляция по-прежнему движется в неверном направлении, а у членов ФРС нет достаточной уверенности в достижении прогресса ко времени июньского заседания, теперь мы ожидаем, что первое сокращение произойдет не в июне, а в сентябре, – заявил экономист Кевин Камминс.

После выхода горячих данных по инфляции участники рынка также заметно снизили свои ожидания насчет июньского сокращения в США (с 57% до 17%) и повысили вероятность сентябрьского шага. Сейчас она оценивается в 66%.

Кроме того, в настоящее время трейдеры прогнозируют, что в этом году ФРС снизит ставки всего лишь на 43 б.п., что намного ниже запланированного Центральным банком смягчения на 75 б.п. Для сравнения: еще в начале года инвесторы ожидали, что в текущем году процентные ставки в США снизятся более чем на 150 б.п.

Укрепление ястребиных настроений на рынке спровоцировало сильное ралли доходности 10-летних трежерис. Вчера показатель взлетел до 5-месячного пика 4,568%, что выступило настоящим ракетным топливом для пары USD/JPY.

Дополнительную поддержку мажору оказали утренние голубиные комментарии главы Банка Японии Кадзуо Уэды. В среду чиновник заявил, что BOJ не будет напрямую реагировать на колебания валютных курсов при определении денежно-кредитной политики, отметая предположения рынка о том, что резкое cнижение иены может вынудить его повысить процентные ставки.

Напомним, что в прошлом месяце японский регулятор впервые с 2007 года вывел ставки с отрицательной территории, но их текущий диапазон 0,00%–0,10% по-прежнему сильно не дотягивает до аналогичного американского показателя, который находится на уровне 5,25%–5,50%.

Тот факт, что оба регулятора нацелены на постепенное изменение своей монетарной политики в текущем году, свидетельствует о том, что разрыв в процентных ставках между Японией и США останется высоким еще долго.

Это делает иену предпочтительной валютой финансирования для кэрри-трейдинга, при котором инвесторы берут взаймы низкодоходную валюту, чтобы затем продать и инвестировать вырученные средства в активы, номинированные в более высокодоходном долларе.

Как отреагировали власти Японии?

Быки по паре USD/JPY не решались пробить сопротивление на уровне 152,00 уже более двух недель, опасаясь, что пересечение этой отметки может спровоцировать вмешательство в рынок со стороны японских властей, как это было осенью 2022 года.

Напомним, что два года назад Япония провела три интервенции в поддержку своей нацвалюты. Причем последнюю вылазку на рынок она инициировала, когда иена обвалилась к доллару до уровня 151,94.

В конце прошлого месяца японская валюта упала против гринбека до нового минимума на отметке 151,97, после чего последовала вербальная интервенция Токио.

Министр финансов Японии Шиничи Судзуки пригрозил валютным спекулянтам принять решительные шаги против дальнейшего обесценивания иены. В последний раз он использовал точно такую же формулировку перед вмешательством Японии в рынок в октябре 2022 года.

Усиление угроз со стороны японского правительства заметно повысило риск интервенции на уровне 152,00. Многие трейдеры ожидали, что как только пара USD/JPY преодолеет этот порог, власти вмешаются, но вчера они позволили иене упасть значительно ниже этой красной черты.

В ответ на резкое снижение курса JPY Япония снова отреагировала лишь словесно, что оказало на пару доллар–иена очень слабое давление. На момент подготовки материала мажор опустился ниже круглой фигуры 153,00 и торговался на уровне 152,98.

По прогнозам валютных стратегов, реальная интервенция Токио могла бы снизить курс USD/JPY примерно на 4-5 иен, однако правительство пока не спешит нажимать на красную кнопку.

Многие аналитики объясняют бездействие властей тем, что текущее падение иены, возможно, не соответствует формулировке "чрезмерное колебание валютного курса".

Ранее японские официальные лица неоднократно заявляли, что они не защищают конкретные уровни иены, а следят за чрезмерными движениями на рынке.

Сегодня утром главный валютный дипломат Японии Масато Канда сказал, что чрезмерные колебания иены вредны для экономики, но не стал называть последнее снижение JPY этим словом, заменив прилагательное "чрезмерное" на "значительное".

Кроме того, чиновник избежал в своей речи словосочетания "решительные меры", которое является одним из самых явных намеков на вмешательство.

Его босс, министр финансов, Шиничи Судзуки также сделал более мягкое предупреждение, чем в прошлом месяце. На старте дня он заявил, что власти не исключают никаких мер по борьбе с чрезмерными колебаниями обменного курса, но при этом не стал угрожать "решительными шагами".

– Судя по всему, у японского правительства не хватает решимости защищать иену на этот раз. Учитывая, что укрепление доллара отражает устойчивую экономику США, а разница в процентных ставках между Японией и Соединенными Штатами очень велика, японские власти могут посчитать, что даже если они вмешаются сейчас, это будет бесполезно, – отметил аналитик Mizuho Securities Масафуми Ямамото.

Его коллега Адам Баттон придерживается аналогичной точки зрения. По его мнению, текущее движение иены обусловлено снижением голубиных ожиданий рынка о будущей политике ФРС, поэтому односторонние действия Японии вряд ли бы изменили в корне ситуацию.

– Я не вижу причин для Токио оспаривать снижение иены прямо сейчас, ведь это не движение иены, а широкое движение доллара США, – добавил эксперт, который оценивает вероятность японской интервенции в этом месяце всего лишь в 30%.

Экономист Питер Вассалло, напротив, считает интервенцию по-прежнему возможной и рекомендует трейдерам, торгующим парой USD/JPY, проявлять максимальную осторожность в ближайшие дни.

– Японские власти подняли очень много шума вокруг вмешательства. Не думаю, что они захотят окончательно подорвать доверие к себе, просто игнорируя дальнейшее падение иены. Если валюта продолжит падать, интервенция, скорее всего, будет проведена, – отметил П. Вассалло.

Валютный стратег Credit Agricole Валентин Маринов также считает, что болевой порог японских властей на сей раз сместился к более высокому уровню, и ожидает вмешательства в диапазоне от 154,00 до 155,00.